华泰:分级基金整体皇冠娱乐网详解
作者:admin来源:网络整理时间:2019-04-11

华泰论文筑堤产生详细地检查中心王乐乐

一、小引:宏观世界皇冠娱乐网实质属于LOF套利的一种特殊外形

率先指示类别基金的套利是实质。。率先,倒转自在漂套利。:LoF实质上是一开口式基金。,它只累积而成了在击败上市的效能。,这落得了两种开价办法。,一是基金其的净单位打量本钱。,二是两个街市的成交价钱。,理论地,这两种价钱不要的特色该当是绝对的,要不然,可以应用开价特色举行套利。,详细采用军事行动列举如下:

1、当单位净值>市场价钱时:围攻者从两级街市购置物基金分得的财产,T 1可土地当天净值使皈依。;

2、净单位打量本钱<市场价钱时:围攻者T日申购基金分得的财产,T+1日承认,T+2日可于审判地本着街市场价钱分叉。

在上的是LoF套利的根本思惟。,要点基金,母基金其执意一开口式基金。,它可以再次购置物和赔偿街市。,与LoF的区别对待次要是,类别基金的母股缺少的二级街市。,但有两种亚股创作了M股中间的母股。,思索按股脱落额定的结成,它相当于母基金的两级市场价。。

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插图画家来说,银华深圳100要点A、B股脱落为1:1,银华稳步开展、银华瑞金份50%,在二级街市,朕可以将“份银华稳进+份银华锐进”罪状一份替别人占领土地的银华深圳100母分得的财产,Yinhua稳步前进、银华瑞金的价钱是、元,土地

朕可以计算银华100母自有资金的替别人占领土地价钱。,母股一级街市的净值为人民币。,也执意说。:母基金两街市的成交价钱绝属于净值V,津贴套利圈占地。与LoF套利比拟力,类别基金的套利不料一步。,也执意说,母基金与子股不要的替换。,称为伙伴替换机制(见下图)。

继续上面的判例,围攻者从二级街市补进500份银华稳进+500份银华锐进,过后,将银华神的1000个母股陷于100个把正式送入精神病院。,再赔偿,倘若发作总巩固球队领先局面,,围攻者可以从一级街市购置物母股(通常是50股)。,过后不要伙伴替换机制将其划分为子自有资金。,二级街市失望。

从上面举办的判例,要点基金宏观世界皇冠娱乐网实质上是LOF的皇冠娱乐网,还是养育分享的构成者是孩子分享的构成者。,拨款的套利历程,鉴于伙伴交流(包孕拆分和兼并)必要市。,因而要点基金的宏观世界皇冠娱乐网普通会比LOF的皇冠娱乐网相当的多出一市日。

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宏观世界折溢价率代表的是要点基金母分得的财产的二级街市替别人占领土地价钱与其单位净值的偏转依序排列,它是使就职套利的要紧指导思惟。,本着明确为:二、宏观世界津贴溢价计算声调绍介

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上面的声调思索了街市上的各式各样的典型的A。、B亚零件分得的财产之比两样的要点基金,包孕主流的1:1,为了使得上市后B类分得的财产自己的事物较高杠杆,近两年来新使成为的转位要点产生遍及采用的是这一脱落,即A、B分得的财产的分得的财产占比均为50%;开发了有些人前期要点产生。,诸如,保真度证明500的类别。、郭连双禧奇纳卡100要点及对立面参加竞选,采用4:6时尚。,围攻者必要特殊关怀。,此刻,A、B股脱落为40%、70%;自然,属于转位类别的可留存转位构造V,接管索取的最大分得的财产脱落不超越7:3。,眼前,块产生的脱落高的。,如招商引资等、东吴、Yinhua与其他人对可替换联系的类别等。。专业综合考试视域,计数器电流主流1:1股权脱落构造,这么围攻者可以将宏观世界折溢价率计算声调理想化的事物为:

网易联手华泰论文使发出“VIP专享基金内反射”,扫描那就够了自己的事物。

华泰:行业ETF完备性先前较强 开展前景光明

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必要注意到的是,眼前围攻者从很多开沟布告的该标准普通是应用终结材料计算流传的,包孕T日母分得的财产的单位净值、A类分得的财产价钱、B类分得的财产价钱等。详细视域,以信诚中证800筑堤要点为例,多达12月2日终结后的单位净值为元,A类分得的财产、B类分得的财产的终结价区别对待为元、元,鉴于A、B股脱落为1:1,因而可以应用上面的公司计算:(+)/(2*)-1=, 即宏观世界溢价率为,阐明了现时二级街市的母分得的财产替别人占领土地价钱比单位净值贵,理论地在申购分拆套利圈占地。(

鉴于宏观世界皇冠娱乐网必要在市工夫举行,这就屈尊做某事一成绩,即:朕必要赚得的是要点基金盘中间的实时宏观世界折溢价率,而变化从而产生断层多达上一市日的终结时点的宏观世界折溢价率。实时行情为朕储备物质了A、B亚零件的市场价钱,而母分得的财产是开口式基金,单位净值是心不在焉盘中实时净值的,必要朕举行打量。(凡例):基金公司T日母基金的单位净值普通在20:00以前相继不绝颁布,T+1日收盘前首府颁布结尾,因而更加是T日的宏观世界折溢价率,倘若基金公司该日还没有颁布单位净值,则依然必要举行打量。)

更简略的办法是:鉴于母基金是流传转位基金,业绩提及普通为“95%*标的转位获利+5%*活期存款利息率”,朕赚得,盘中转位在实时响起或辞谢。,因而,上面的声调可以用于简略的打量。:

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现实校验终于显示,是你这么说的嘛!声调更正确地打量了双亲的净值。,因而,朕也可以用它来计算实时全球津贴溢价。。普通关于,正是当总体溢价套利圈占地较大时。,标准的实时打量比力明显,当宏观世界减价出售打量在1%~1%里边时,这能够是鉴于养育分享其的多样。,打量终于的参照值极精彩地。。

不要12月5日的材料试验。,大把正式送入精神病院母利率将来的打量绝对正确。,从绝对错误,而且沈万中正环保、交易者上海和深圳300高β、申湾论文类别、鹏华中证800非银的绝对错误不受任何限度局限的在0%在上的不计,其余的的在0%里边。。有些人多样的较大错误的推理不要是再。,一级街市有每日购置物资产。,母基金的位在不竭多样。,有些多样的脱落每天累积而成了50%在上的。。

对立面,土地打量终于和P计算总津贴率。,可以找到,它们不要的相异很小。,除银华CSI 300类别外、沈万中正环保类别、交易者上海和深圳300高β要点的区分不受任何限度局限的在在上的但都没有不计,其余的的坐落向内的。,阐明后面用95%的船位举行的估算是相对地苛求的,当它通常变化从而产生断层顶点的时辰,,这种打量的正确性该当高地的。。

三、套利战略:普通宏观世界皇冠娱乐网、得名次时尚下的T 0套利

宏观世界津贴套利有两样的典型。。率先鉴于全体套利历程并非霎时结尾,这是一3到4个市日的历程。,专有些人市日都有风险。,包孕宏观世界津贴率的不顺多样或辞谢。因而普通的宏观世界皇冠娱乐网属于怀胎套利,能够会涌现套利忘记。。

出没,宏观世界皇冠娱乐网可以分为三种时尚:(1)心不在焉对冲坦率地裸;(2)套期保值或套期保值将来的套利;(3)得名次时尚下的T 0套利。

“裸套”恰当的街市行情向上且皇冠娱乐网圈占地十足大的位置;特殊多样,围攻者可以应用股指将来的、融资融券等办法,对冲母基金下跌,如愿以偿低风险套利。围攻者临时握住必然的贱的得名次,T 0可如愿以偿宏观世界减价出售套利如愿以偿达到结尾的完全同样的的事物得名次,但进项的压紧却越来越大。。

1、普通宏观世界皇冠娱乐网:恰当的下一个的根本行情行情

犹如后面指示的:母基金的二级街市替别人占领土地价钱=A类分得的财产占比*A类分得的财产价钱+ A类分得的财产占比*A类分得的财产价钱。母利率将来的>母基金替别人占领土地价钱,理论地在宏观世界津贴套利机遇。;母利率将来的时<母基金替别人占领土地价钱时,理论地有片面溢价套利机遇。。但朕指示,宏观世界折溢价率是电流的材料结算出来的终于,而全体套利历程抄近路穿过了多个市日,特殊是在心不在焉对冲的位置下,是怀胎套利,即怀胎下一个的的套利圈占地依然在。内幕的宏观世界折溢价率就明确为:

宏观世界减价出售=母基金替别人占领土地价钱/母利率将来的- 1

换句话说,当总体减价出售>0时,理论地有片面溢价套利机遇。;当总体减价出售<0时,理论地在宏观世界津贴套利机遇。。但鉴于套利历程中屈尊做某事市本钱,详细包孕申赎以为与二级街市市本钱等,因而现实举行套利时,还必要宏观世界折溢价率偏转幅度大到赘生物相关性本钱时方可家具。同时,片面溢价套利屈尊做某事申购,最低插一脚门槛为5万元(要点基金指示中间的索取),兼并赔偿时心不在焉详细的分得的财产量限度局限,子分得的财产按脱落伙伴那就够了。

对立面,必要指示,眼前的要点基金在深圳论文市所上市。,采用LoF类别时尚。,而上缴所的眼前也先前履行了相关性指示锉刀,下一个的,上海论文市所上市的要点基金将,眼前,RE能力卑贱的落得宏观世界附加费继续响起。,朕将区别对待绍介。。

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当总津贴率大于失望佣钱率 T时,有一函数的的宏观世界津贴套利机遇。。普通历程列举如下:围攻者可以在T日补进A股。、B类,T 1将赞助母基金的运作。,T 2可作为母基金分得的财产赔偿。。眼前,要点提及的赔偿率普通为%。,类别债权根底绝对较低。,通信量佣钱普通在下面下面所说的事程度。,这执意说,当宏观世界减价出售超越,落实全不全信套利是有利可图的。。(凡例):有些人券商的片面不全信套利并购可以在T上举行。,全体历程缩减到2个市日。

必要指示,类别基金的总不全信常常弄清CUR。,或许下一个的街市别客气乐观主义。,母利率将来的大幅辞谢。,因而,块时辰,不提议片面家具。。但也有不规则的事物。,在新近的热点街市,银华深圳100类别具有较大的宏观世界减价出售。,振幅间,有能够尝试片面津贴套利。。

对立面,倘若你再买一,、B分得的财产,无套期保值,围攻者还承当了对立面TDA的净动摇风险。,因而,提议在终结前补进。,这么就只需承当2个摆布市的净值动摇风险。

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普通关于,在购置物和赔偿间,母基金为转位基金时,,购置物率是,有些多样有1%种。,但有些人券商能够会在前处置。,诸如,呼叫四折。、半衰期或六折;当母基金是联系基金时,,购置物率绝对较低。,普通为,有些多样是%。通常而且存款不计、直销境外论文公司、第三方基金失望公司购置物总公司基金,将有四到六折的津贴率。,但它将触及转变托管在网球场转变。,绝对较长。当总体减价出售>(收买佣钱率+申购以为)时,有一现实的总体溢价套利机遇。。普通历程列举如下:围攻者可在不日自找麻烦母基金自有资金。,养育的分得的财产在T 1天被承认。,T 2可以在抵达后破裂。,T 3天的自有资金可以在二级街市上失望。,全体套利历程抄近路穿过了4个市日。,因而在较大的风险表露,一是母利率将来的动摇的风险,二是宏观世界溢价率回落的风险。(凡例):两样券商宏观世界皇冠娱乐网能力能够在特色,有些人在幕后工艺流程不要使尽可能有效的券商可如愿以偿拆分与决议同时处置,即同样的事物的“盲拆”,T+1围攻者可土地母利率将来的位置及申购以为计算涌现实的可拆分分得的财产举行拆分处置,最好是达到结尾的的的10倍。。)

总体视域,佣钱率和购置物率遍及在。,因而,与宏观世界不全信套利举行了比力。,总体溢价套利的本钱要高得多。,同时,后者的套利工夫跨度在右面较长。,因而,普通来说,坦率地溢价套利的能够性。

必要指示,关押钱,有些人要点卑鄙的储备物质绝对给人好印象的的购置物率。,如国泰基金干事等多样,当购置物总计超越100万,按紧握1000元积聚,对立面公司也采用相似的的分偿还时尚。,但级限协定在必然特色。,另外,国泰食品和固着类别应用0个级限协定。,大幅压低了片面溢价套利本钱。。鹏华旗下的要点产生在申购总计超越50万时,每支钢笔如果100元。,给人好印象的力度也较大。;招商引资下的几种级配产生的购置物量,如果300元。。拨款的多样给人好印象的规章费率,围攻者可以与开户婚姻介绍人协商。。

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眼前,上海论文市所还没有类别资产。,但2014年上缴所履行并家具了《上海论文市所开口式基金事情规则》,内幕的规则:下一个的上缴所要点基金皇冠娱乐网

(1)上海发行的要点基金的母基金和子分得的财产;

(2)母基金和子分得的财产不要可以不要分拆、兼并伙伴使互换位置,但仅有把正式送入精神病院子分得的财产上市市的要点基金除外。分拆、兼并申报量该当为100份的达到结尾的的倍,实足50000份(本母基金分得的财产)。

(3)当天购置物的母基金分得的财产,它可以在达到结尾的完全同样的的事物天破裂。;分拆衍生自有资金,同日失望,还是它不克不及结成。。当天转给受信托的的母基金分得的财产,清算完毕后可以结尾清算。。当天购置物的子股,它可以兼并在那总有一天。,同日总公司兼并基金分得的财产,那总有一天就可以卖了。、赔偿或托管,但它是不克不及划分的。。

深圳论文市所与上海股权分置能力之比力,与养育分得的财产的可市性。,上海论文市所比深圳自有资金市所的能力要高得多。,后者相似的于ETF要点时尚。,不只背衬母基金上市,同时,朕背衬兼并失望、SP等各式各样的事情。。

眼前,上缴所的零碎尚成为校验阶段,心不在焉要点基金上市。,下次正式履行无望推进另一轮要点基金。。相形之下,眼前深市鉴于宏观世界皇冠娱乐网能力绝对卑贱的,宏观世界附加以为无力的继续高。,高地的的能力也无望招引围攻者的注意到。。

2、对冲办法下的宏观世界皇冠娱乐网:它可以把正式送入精神病院使无效母利率将来的动摇的风险。

前CLA普通普通减价出售套利详细地检查综述,朕先前提到了,普通宏观世界皇冠娱乐网历程必要3~4个逐日的方可结尾,这就使得全体套利表露于宏观世界折溢价率的收窄或许母利率将来的下跌的风险经过。为了理解不了这些风险,围攻者可借助对冲器,将相关性风险对冲掉,以如愿以偿获取低风险进项的能够。内幕的,次要的对冲器包孕股指将来的、融券两种,属于拨款的的多样关于,倘若根底转位是上海和深圳300或母基金,深深地身分、深圳100、小巧美观的等标准要点多样,过后,朕可以更适宜的地家具对冲风险采用军事行动。。

股指将来的锁定进项的套期保值战略

股指将来的紧随沪深300转位。,心不在焉对立面转位将来的。,因而,这一战略次要遵从的上海和深圳300克的套期保值。。眼前,街市上最迅速的的市是忻城,Shangha。。详细采用军事行动列举如下:

当类别基金的二级街市大幅缩减时,,围攻者可以在二级街市上施压1。:1补进A股和B股。,生自有资金转位将来的,过后将四级基金兼并为根底股。,在T+2日赔偿根底分得的财产而且将股指将来的平仓。宏观世界津贴套利,围攻者可以一直在街市上落实。,拨款净风险可以达到结尾的对冲。,过后,围攻者可以在扣除的量本钱后锁定宏观世界津贴率。。

当两级街市的类别基金根本上溢价。,围攻者可以购置物该领地的根本自有资金。,和短期股指将来的。,在T 2天拆分根本分得的财产,T 3每天失望要点股,股指将来的将沉默。。鉴于申购是本着T日终结的净值计算,因而更加盘中涌现较高的宏观世界溢价率,充当顾问的意思极精彩地。,围攻者必要本OV来决议无论插一脚套利,同时,应独特的履行空锉刀的量。,还是子解释的进入工夫将滞后专有些人市日。,因而,依然不克不及使无效片面附加费R的风险。。总的视域,总体附加费套利与宏观世界套利的区别对待,前者怀胎套利。,忘记能够在,但在苛求套期保值的位置下,更加总巩固球队领先局面率被收窄或替换成宏观世界盘,它依然可以不要赔偿撤退。,只花费的钱小量市本钱。

除上海和深圳300类类别产生外,围攻者倘若看好某板块的表示,也可以不要测算股指将来的与该板块的历史贝塔,不要划拨的款项适宜量股指将来的空单来对冲板块落后于对手的风险。普通关于,属于强势板块关于,这种对冲还会在必然的希腊字母的第一个字母进项,眼前股指将来的升水较大,也能能够获取必然的基差收窄进项。但鉴于变化从而产生断层达到结尾的对冲,无法达到结尾的剥离净值动摇的风险。

三柱门上的横木ETF对冲母基金净下跌风险

属于根底转位,在与MAR对应的ETF的多样。,围攻者还可以应用三柱门上的横木市来如愿以偿资产净值的风险。眼前,融资融券市ETF的量已达15家。,内幕的牵制了深圳100、中小盘、深证成指、沪深300、上海和深圳300筑堤现实、上证50、上证180、CSI 500转位,因而,采用军事行动圈占地比自有资金转位机敏得多。。眼前街市上如下宽基转位要点产生则赘生物了深圳100、深证成指、中小盘、沪深300、钟正500等多样。插图画家视域:

片面不全信套利:诸如,当尹华神100类别基金作为一宏观世界津贴。,本着1:1的分得的财产脱落补进银华稳进(150018)和银华锐进(150019),同时融券分叉95%*完全同样的总计的易方达基金深圳100ETF(159901)。在T 2使靠近日期预先阻止,银华100母基金同时赔偿,举行买券换券深圳100ETF。

片面溢价套利:比方申万深证成指要点(163109)审判地分得的财产在近处终结涌现宏观世界溢价,必然量的母基金可以在外边购置物。,同时融券分叉约95%相当打量本钱的南国深证成指ETF(159903),过后T+3日分拆成申万进项(150022)与申万进取(150023),同时在二级街市上失望,购置物深圳南的ETF的证明书和证明书。

嗨95%是应用普通转位基金的船位普通高的在95%摆布,详细得名次能够会有多样。,特殊是,这一继续高的总附加以为是眼前。,签署基金的继续混合,能够落得母基金船位的频繁消沉变化,围攻者可土地现实校验决议(详细用功)。特殊是有些人新入股的要点基金。,养育能够不饱。,必要处置现实位置。。

3、T 0底位套利:从长远看累积而成进项的道路

属于具有婚配替换机制的要点基金,,鉴于在宏观世界皇冠娱乐网历程中触及伙伴替换与申购或赔偿等采用军事行动,通常必要3到4个市日才干结尾。,但倘若围攻者握住相当的的贱的得名次,他们可以锁定T。,管辖的范围增强使就职引起。围攻者握住低位。,经常鉴于临时表示出必然的标准。。

诸如:在后部完毕预先阻止,倘若母基金存片面溢价套利机遇,此外,围攻者握住、B的两个子集,围攻者可以在二级街市上失望两类自有资金。,同时,自找麻烦母基金分得的财产。,过后把它拆陷于A。、B的两个子集。不要此采用军事行动,围攻者的基金分得的财产心不在焉多样。,但它存在了有些人额定的有助于。。倘若围攻者握住养育的分得的财产,它可以被陷于A。、B亚零件,售后,再申购母分得的财产的办法如愿以偿片面溢价套利。

倘若母基金存片面不全信套利机遇,同时,围攻者握住母基金分得的财产。,围攻者可以赔偿母基金分得的财产。,另外,朕从两个街市购置物两种典型的自有资金。,过后兼并替换。,围攻者前后握住的资产心不在焉发作多样。,但存在套利进项。。倘若围攻者握住A、B亚零件,过后选择兼并和赔偿采用军事行动。,同时,从A股街市补进A股。、B亚零件。

不尊重贱的是哪样的。,包孕养育分得的财产或A、B亚零件,与普通转位基金比拟,围攻者经常可以在顶点的街市上如愿以偿套利。,管辖的范围增收的得分。因而,临时分派围攻者,倘若类别基金赘生物所需的标准,提议该多样受到关怀。。

四、宏观世界皇冠娱乐网获利的简略测算办法

1、片面不全信套利的获利测算:绝对决议套利

倘若围攻者举行非对冲的宏观世界皇冠娱乐网,它的获益将受到很多方位的压紧。,这么,终极进项与这些以代理商的身份行事涉及呢?,以片面不全信套利为例,拨款围攻者在T日补进自有资金。、B亚零件时,宏观世界减价出售为Z%,当初的现实净分得的财产是M。,兼并、赔偿间,母利率将来的增长百分之五,赔偿费%、市费计算,围攻者现实报酬率为:

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判例一:以近期的银华深圳100为例来说,12月1日宏观世界减价出售为Z%,母利率将来的为人民币。,本着常规的的片面不全信套利工艺流程,买下总有一天、后分享B,T 1在12月2日兼并。,T 2赔偿于12月3日,母利率将来的为人民币。,这两个市日,银华深圳100母分得的财产净值涨跌幅p%=,因而围攻者此次片面不全信套利的获利为:+-=6.12%。

自然,倘若有一达到结尾的的对冲。,那你就不克不及消受母基金的兴衰了。,围攻者的真正红利将是,但同时,它也使无效了能够涌现的落后于对手的风险。,现实上,这是一种无风险套利。。

2、 片面溢价套利的获利测算:怀胎套利

倘若围攻者举行非对冲的片面溢价套利,其进项的不决议性将比片面不全信套利来得更大,但倘若街市重行开端,退票的初始阶段将采用PLA。,风险可驾驶的,详细推理是:(1)街市向上,母基金净累积而成的概率较大。;(2)加剧事态,总体巩固球队领先局面率是上游部门的。;(3)插一脚工夫,在前期阶段,心不在焉套利资金沾手。。

片面溢价套利无论成会受到多方位的压紧,这么,终极获利与这些以代理商的身份行事有什么相干呢?拨款,总巩固球队领先局面率为YB%,当初的净分得的财产为M。,分拆、分叉间母利率将来的涨跌幅为p%,失望时的总巩固球队领先局面率是YA%。, 申购以为按、按计算失望分店市费,围攻者现实报酬率为:

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可见片面溢价套利的获利现实上与T日的实时宏观世界溢价率yb%没有坦率地相干,除了与分叉子分得的财产时的宏观世界折溢价率ya%涉及,这同样为什么片面溢价套利属于怀胎套利的要紧推理,即:估计眼前的巩固球队领先局面率总体静止。、母利率将来的的套利圈占地遵守静止(P%=0%)。

例二:以鹏华A股近期类别为例。,12月2日得出结论前, 本着预先阻止的构成者测算的总巩固球队领先局面率为YB%=,以为有套利圈占地。,购置物采用军事行动,母利率将来的为85元。;12月3日承认,12月4日破裂,母利率将来的为61元。,母基金在这间响起或辞谢了百分之五。;12月5日停业,A股转位差不多公平的。,因而,可以以为母基金的净吐艳是B。,鹏华资源收盘价,鹏华资源B的收盘价为人民币。,总巩固球队领先局面率约为YA。。因而,土地后面的声调,围攻者此次片面溢价套利的获利为:+-0%=21.78%。

必要指示,更加有达到结尾的的套期保值,还是可以对冲母利率将来的动摇风险,P%将限度局限在0%,但去甲克不及够决议总巩固球队领先局面率。,倘若YA%-%没有0,能够还会涌现套利忘记。,因而片面溢价套利属于怀胎套利。

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